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1、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)

物聯(lián)網(wǎng)（IoT，Internet of things）即“萬物相連的互聯(lián)網(wǎng)”，是互聯(lián)網(wǎng)基礎上的延伸和擴展的網(wǎng)絡，將各種信息傳感設備與互聯(lián)網(wǎng)結合起來而形成的一個巨大網(wǎng)絡，實現(xiàn)在任何時間、任何地點、人、機、物的互聯(lián)互通。簡單來說，互聯(lián)網(wǎng)僅僅連接了手機電腦，而物聯(lián)網(wǎng)可以連接生活中的各種設備、物件、乃至于生物體，可以說無處不在，比如商場里的自動門，樓道里的聲控燈以及現(xiàn)在比較流行的智能家居，工業(yè)生產(chǎn)中的自動化機器人，自動駕駛技術，運動手環(huán)等等。因此了解物聯(lián)網(wǎng)是現(xiàn)代生活必備的基礎知識。

感知層主要指一些嵌入在終端里的底層元器件，包括各類傳感器、RFID射頻識別（一種基于電磁波的數(shù)字條碼識別技術）、芯片和MCU（微控制器，可以近似理解為主芯片助手）等，主要功能是感知和收集有各種聲光電和生物信息。

傳輸層主要指信息傳遞所需的通信模組和通信網(wǎng)絡，通信網(wǎng)絡又細分為蜂窩網(wǎng)絡和非蜂窩網(wǎng)絡，前者包括2G-5G網(wǎng)絡、NB-IoT、eMTC等，后者包括藍牙、Wi-Fi、ZigBee、LoRa（Long Range Radio，遠距離無線電）等等。

平臺層主要指云平臺和操作系統(tǒng)，所有的終端入網(wǎng)后，數(shù)據(jù)需要在一個平臺或者從操作系統(tǒng)下進行存儲計算，作出相應的分析、管理。

應用層主要指針對不同需求所產(chǎn)生的各類應用以及設備終端，比如智能電表、可穿戴設備、智能音箱等等。

從物聯(lián)網(wǎng)的分層可以看出，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)是一個由下至上發(fā)展的過程，需要先有底層的海量數(shù)據(jù)以及相應的通訊網(wǎng)絡，在以大數(shù)據(jù)中心等形式進行計算分析，最后根據(jù)終端需求生成不同的應用和硬件設備。物聯(lián)網(wǎng)概念與5G概念一樣，需要先做5G基建，才有大規(guī)模的5G應用。根據(jù)川財證券的分析，應用側和平臺層貢獻了最大的附加值，分別占比35%，底層的感知層占比20%，傳輸層占比10%。


物聯(lián)網(wǎng)應用場景非常廣，有面向人們日常生活的消費電子類應用，有面向企業(yè)生產(chǎn)的工業(yè)/產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應用以及面向政府的公共管理類應用，因此相關的投資標的也是非常多（有些細分領域無法可能做到比較細致的公司分析），接下來我們就分三個部分簡單梳理一下物聯(lián)網(wǎng)的細分產(chǎn)業(yè)。


2、感知層

感知層這一部分比較雜亂，器件種類眾多，不論是工業(yè)還是生活消費都需要用到，比如紅外傳感器，光學傳感器，聲學傳感器，激光傳感器、各類電子標簽等等，同時還包括相應的芯片，來處理傳感器接收到的信號。


簡單的羅列一下的話，比較有代表性的公司主要有漢威科技（紅外傳感），高新興（車載傳感），柯力傳感（壓力傳感），韋爾股份（圖像傳感），歌爾股份（聲學傳感），匯頂科技（觸控芯片）等等，還有在芯片專題中介紹的MEMS芯片相關公司。


因為標的太多，我們無法一一去做研究，主要聊一下我們的邏輯。由于感知層是整個產(chǎn)業(yè)鏈最底端的部分，大部分細分賽道競爭格局成熟，附加值較低，利潤率會比較低，比如壓力傳感、紅外傳感這類早已十分成熟的技術，整體不如下游的公司有優(yōu)勢，難以因為一個物聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)而獲得太多盈利提升。


因此在涉足感知層的公司中，我們認為如果公司在細分賽道積累了一定的技術壁壘（比如匯頂科技的指紋識別技術）以及市場份額，或者公司能夠以底層技術為基礎，開拓下游市場，甚至進入終端應用和硬件領域，才是真正受益最大的標的?？赡茴愃聘锠柭晫W或者匯頂科技這類涉足消費電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游的龍頭企業(yè)會比較值得推薦，但本文主要針對物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在此就不深入介紹了。


3、傳輸層

傳輸層的通信網(wǎng)絡部分其實和5G聯(lián)系非常緊密，可以說5G技術如此重要的原因之一就是能夠真正讓物聯(lián)網(wǎng)成為現(xiàn)實。5G的三大應用場景（eMBB、mMTC、uRLLC），其中有兩大是物聯(lián)網(wǎng)場景：

Enhance Mobile Broadband，增強型移動寬帶，人與人之間通信以及人類上網(wǎng)主要用這個。
Massive Machine Type Communication，海量物聯(lián)網(wǎng)通信，物聯(lián)網(wǎng)主要用這個。
Ultra Reliable & Low Latency Communication，低時延、高可靠通信，主要用于智能無人駕駛、工業(yè)自動化等業(yè)務，也屬于物聯(lián)網(wǎng)范疇。

物聯(lián)網(wǎng)按照通信距離可以分為短距離通信和長距離通信。短距離通信主要是Wi-Fi和藍牙通信，其中高速率傳輸主要使用Wi-Fi，低速主要使用藍牙。長距離通信除了大家熟悉的2G-5G通信網(wǎng)絡外，還有一類叫LPWAN（Low-Power Wide-Area Network，低功耗廣域無線網(wǎng)），它的特點主要是功耗低，傳輸速率低，傳輸距離遠。目前國內主要是使用NB-IoT（Narrow Band IoT，窄帶物聯(lián)網(wǎng)）技術，同時NB-IoT也是目前全球主流運營商支持的標準技術。

短距離通信方面主要的新概念就是Wi-Fi6，其優(yōu)勢主要在更高的網(wǎng)絡傳輸速率與更低的延遲、更大的帶機量、降低丟包率以及延長電池壽命等方面，從而讓無線網(wǎng)絡的通信質量、傳輸效率、能耗表現(xiàn)和物聯(lián)網(wǎng)優(yōu)化都有顯著提升。

Wi-Fi產(chǎn)業(yè)鏈包括芯片、模組、設備終端等模塊，產(chǎn)業(yè)鏈價值主要在設備和芯片兩端。目前全球范圍內，芯片市場由于行業(yè)準入標準，份額集中在高通、博通等美國廠商；Wi-Fi設備市場思科占據(jù)主流，中國大陸主要廠商為新華三（母公司紫光股份）、星網(wǎng)銳捷和華為。 但是需要注意到紫光股份和星網(wǎng)銳捷作為ICT（Information and Communication Technology，信息與通信技術）的龍頭公司，Wi-Fi6相關業(yè)務僅僅是其豐富產(chǎn)品線其中的一種，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對其利潤彈性很小，所以這個部分我們主要介紹一下樂鑫科技。

樂鑫科技：A股唯一專注于Wi-Fi產(chǎn)業(yè)的公司。主要從事物聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi以及藍牙MCU通信芯片及其模組的研發(fā)、設計及銷售，采用Fabless經(jīng)營模式，產(chǎn)品在Wi-Fi MCU領域市場份額保持在30%左右，在下半年有望推出Wi-Fi6芯片。

我們認為公司產(chǎn)品能夠廣泛應用于智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設備、傳感設備及工業(yè)控制等物聯(lián)網(wǎng)領域，將極大的受益于物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。同時由于5G推廣初期資費較貴，很多傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)場景例如家庭、學校、公司內部仍然會依賴Wi-Fi通信，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)Wi-Fi6的升級也會對公司（如果成功推出相應的芯片產(chǎn)品）業(yè)績帶來提升。
長距離通信中NB-IoT這個概念可能不太好理解，可以想象一下這樣一種應用場景，需要同時連接海量終端設備，長時間待機，傳輸速率不高，不限制傳輸距離，造價還要比較低，那么就需要使用NB-IoT。最簡單的例子就是共享單車智能鎖和正在普及的的智能水表。

與5G建設一樣，國內NB-IoT推廣主要由運營商主導，目前NB-IoT芯片基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，應用方面雖然整體處于起步階段，但發(fā)展勢頭良好。主要應用在智慧城市、智慧醫(yī)療、智能家居、智能交通、智慧農(nóng)業(yè)、智慧安防等領域 。根據(jù) 5G+物聯(lián)產(chǎn)業(yè)高峰論壇內容，截至2019年11月，NB-IoT水、氣表均突破1000萬，智慧消防超過400萬，市政設施超過200萬，智慧停車超過100萬。A股NB-IoT相關公司盈利模式都是下游應用端，所以我們就在應用部分再具體介紹。
通信模組部分基本跟5G基建類似，只是應用場景不同，就不單獨介紹了。這里主要介紹下物聯(lián)網(wǎng)中比較新的一個概念M2M通信（Machine to Machine），顧名思義就是機器和機器之間的數(shù)據(jù)通信。近年來全球M2M的市場規(guī)模增長迅猛，根據(jù)Analysis Mason的預測，2019年采用蜂窩數(shù)據(jù)連接的M2M終端設備將達到6億臺，到2025年將接近13億臺。目前M2M最主要的應用在車聯(lián)網(wǎng)領域（比如歐美國家車輛保險行業(yè)，通過智能終端記錄駕駛員行駛習慣，進而進行風險分類），同時在移動支付、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控領域也有很多應用。
A股相關公司主要有移為通信和廣和通。移為通信是M2M行業(yè)的龍頭企業(yè)，深耕車輛網(wǎng)領域，廣和通則是M2M業(yè)務和普通移動通信業(yè)務兼顧（M2M占比在60%左右），產(chǎn)品應用場景更為均衡。
但需要注意的是由于國內目前M2M應用場景還在不斷推廣之中，相關產(chǎn)業(yè)的廠商收入更多來自于海外（移為通信海外收入占比將近90%，廣和通占比也超過50%），受海外疫情影響，二季度業(yè)績很可能大幅下滑，需要謹慎，可以等待國內需求大幅提升后再介入。

4、應用層

應用層又可以細分為平臺層和應用層。平臺層主要是指一些數(shù)據(jù)分析計算的平臺，主要是依靠三大運營商和第三方云服務實現(xiàn)，為最終的應用層提供決策與執(zhí)行支持。云服務平臺主要是三大云廠商：阿里云、騰訊云和華為云，提供IoT設備接入和管理，比如智慧城市和智能家居的終端管理等等。阿里騰訊華為大家應該是耳熟能詳，也不在我們的介紹范圍內。第二梯隊中金山軟件旗下的金山云也有布局，但金山軟件是港股上市（A股金山辦公主要是WPS業(yè)務），我們沒有深入研究，大致來看針對物聯(lián)網(wǎng)這一塊的布局有限，對公司整體業(yè)務提升不大。

最終應用層方面，我國物聯(lián)網(wǎng)的主要三個應用是智慧城市、智慧家居以及智慧制造（主要就是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，由于我們在新基建已經(jīng)介紹過，這里就不贅述了）。

智慧家居主要就是智能家電概念，比如智能電視、冰箱、智能門鎖等等。整體來看，目前所謂的智能只是家電產(chǎn)品的附加功能，智能家電本身也是一個相對獨立的設備，距離整個家居的互聯(lián)互通還有很大的距離。比如家里小米的電視、海爾的冰箱和美的的空調并沒有實現(xiàn)互相聯(lián)網(wǎng)，也就更談不上智能終端管理。再加上智慧家居的to C屬性，短期并沒有產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展所需的穩(wěn)定的需求，因而整體有待觀望。

智慧城市則不同，雖然同樣處于起步階段，比如智能電網(wǎng)、智能水表、智能交通、智能安防等等，但由于政府為了提高效率，節(jié)能減排，提高管理水平等等各類目標，可以通過行政力量推動，因而也形成了一些比較成熟的細分業(yè)態(tài)，這里主要介紹智能水表和智能電網(wǎng)兩個部分。

智能水表：隨著國家一戶一表、節(jié)能減排、新型城鎮(zhèn)化建設、智慧城市、階梯水價等工程的推進，水務部門為方便監(jiān)測與控制，提高管理效率，節(jié)約管理成本，對智能化計量儀表及系統(tǒng)的需求會日益增多。智能水表作為精細化管理的最前端，相比機械表占比依舊較低，有望率先受益。A股公司中比較值得推薦的有寧水集團和三川智慧。

寧水集團是水計量領域的絕對龍頭，客戶覆蓋全國3000家水司的2/3，合作超過5年的接近500家，公司市占率預計在14-16%左右的水平，行業(yè)第一，基本面扎實，未來發(fā)展空間巨大。

政府方面，水務部門需要壓縮成本確保收入，智能水表是確保收入的直接來源，也是后續(xù)水務系統(tǒng)改造的數(shù)據(jù)采集基礎，在水務部門的改造優(yōu)先級里處于前列；產(chǎn)業(yè)方面，隨著5G的推出，運營商為了搶占更多的5g接入終端，也對智能水表的部署較為支持。同時公司是行業(yè)里最早尋求與華為主動合作實現(xiàn)NB-IoT商用的廠商，也是主導起草行業(yè)標準的主要企業(yè)。

智能電網(wǎng)（泛在電力物聯(lián)網(wǎng)）：主要是指圍繞電力系統(tǒng)各環(huán)節(jié)，充分應用移動互聯(lián)、人工智能等現(xiàn)代信息技術、先進通信技術，實現(xiàn)電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)萬物互聯(lián)、 人機交互，具有狀態(tài)全面感知、信息高效處理、應用便捷靈活特征的智慧服務系統(tǒng)，包括電力自動化和電網(wǎng)自動化。
國家電網(wǎng)公司做出兩個階段戰(zhàn)略安排：到2021年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，基本實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同和數(shù)據(jù)貫通，初步實現(xiàn)統(tǒng)一物聯(lián)管理，支撐電網(wǎng)業(yè)務與新興業(yè)務發(fā)展；到2024年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，全面實現(xiàn)公司級智慧能源綜合服務平臺具備強大功能，全面形成共建共治共享的能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。A股電力公司標的眾多，我們主要介紹一下龍頭國電南瑞。

國電南瑞：國內電網(wǎng)建設全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，產(chǎn)品線涵蓋發(fā)、輸、變、配、用、調度、通信等各領域，基本面扎實，短期將受益于特高壓的加快核準和開工（在新基建專題中也有提到），長期有望受益于電力物聯(lián)網(wǎng)的建設。

公司建有國內電力行業(yè)首家無線通信研究與應用實驗室，是支撐智能電網(wǎng)建設的核心力量。 在電力調度類硬件市場中占有率接近50%，信息化硬件市場占有率約25%，國電南瑞和北京科東為主的南瑞系占據(jù)了69%以上的配電主站系統(tǒng)市場份額，具有明顯的競爭優(yōu)勢。